文/华创证券研究所所长助理兼首席宏观分析师:张羽

5月份工业企业利润:大部分行业向好。

5月份，模具以上工业企业利润同比增长—6.5%，前值为—8.5%。

从量，价，利润率来看，量上去，价下来与去年同期相比，5月份PPI为6.4%，4月份为8.0%5月工业增加值增长0.7%，4月增长—2.9%，营收，5月增速6.9%，前值1.7%利润率，5月份6.92%，4月份6.64%，略有回升

行业情况:大部分行业都在好转在41个工业大类行业中，20个行业利润较上月有所加快或收窄，5个行业利润由降转增，占比超六成

装备制造业利润率明显提升5月份，装备制造业利润同比下降9.0%，降幅较上月大幅收窄23.2个百分点对规模以上工业企业利润率提升影响最大的是工业板块基本消费品行业的利润继续回升5月份，13个消费品行业中，8个行业利润好转，占比61.5%其中，酒类，饮料和食品制造业利润同比分别增长21.1%和7.7%，增速比上月加快文教美容皮革鞋业利润分别增长16.5%和8.7%，利润均由降转增，造纸，纺织，印刷行业利润降幅收窄

5月回顾:盈利恢复才刚刚开始，但股权上行并未结束。

导读:工业企业利润对股权有多重要。

伴随着近几年a股扩容，上市公司数量增加，工业企业上市比例越来越高到2021年，a股工业企业利润总额占规模以上工业企业利润总额的比重达到31.2%a股非金融企业的利润构成有多少来自行业75%左右所以，关注工业企业的利润，就是关注a股的盈利能力

历史:利润上升时，股票会上涨六次。

从2005年到2021年，工业企业利润涨了6倍，权益都涨了时间上，分别是2005年4月至2007年5月，2009年2月至2010年2月，2012年8月至2013年8月，2015年10月至2017年9月，2019年2月至2019年3月基本上对应的时期都是几次经济上升期

此刻:盈利修复刚刚开始，权益继续看多

5月份，规模以上工业企业利润增速为—6.7%，好于前值—8.3%属于盈利修复后的第一个月，权益市场给予了比较正面的反馈自5月份以来，wind的全A增长率为14.3%

怎么回头看继续多看看好权益的第一个理由是:利润恢复才刚刚开始，还没到讨论的顶点修理有两个原因1)经济疫情后的修复代表性的数据是消费疫情过后，有一个逐渐恢复的过程2020年，武汉疫情后，武汉消费增速转正用了8个月，全国转正用了5个月2)基地影响去年4—5月，利润率高从6月到9月急剧下降从6月份开始，由于利润率基数下降，利润增速也会有所回升

看好权益的第二个理由是，它在全球宏观环境中具有比较优势海外发达国家普遍担心滞胀和衰退，而中国下半年通胀依然温和没有收紧货币政策的压力，经济继续复苏与海外国家相比，中国的宏观环境更有利于权益向上运动

风险警告:

反复爆发海外货币政策收紧超出预期欧债风险