在高质量发展的时代浪潮中，金融业如何平衡短期利益与长期价值，成为行业发展的关键命题。中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）总裁于泳以“耐心资本”为锚点，提出了一条服务国家战略、赋能实体经济的独特路径。作为险资“国家队”的掌舵人，他深入阐释了国寿资产如何以长期主义穿越周期，以创新工具激活新质动能，在风险与收益的平衡中书写金融支持中国式现代化的新篇章。在国际机构IPE“2025全球资管500强”榜单中，国寿资产跻身全球前30名，蝉联中国资管机构首位，彰显了其在长期主义实践中的行业引领地位。

穿越周期：险资的“耐心”基因——与时间做朋友

“耐心资本”并非简单的长期持有，而是一种根植于险资基因的长期主义价值观。截至2025年三季度末，在于泳任职期间，国寿资产合并管理资产规模近7万亿元，负债久期保持10-15年的长期优势，这种资金属性决定了其必须摒弃短期逐利，选择“做雪坡”的智慧——深耕有长期成长空间的赛道，以时间换空间。这种“耐心”体现在三个维度：战略上，紧盯国家“双碳”目标、科技自立自强等核心方向，不因市场波动偏离航道；投资上，理解硬科技“十年磨一剑”的规律，如对半导体、人工智能、商业航天的投资周期普遍达5-8年，甚至更长；回报上，追求长期稳健复合收益，与实体经济增长同频共振，同时助力资本市场稳定发展，2025年国寿系境内公开市场权益投资净买入超过2000亿元，成为中长期资金入市的排头兵。

例如，国寿科创基金作为沐曦股份（聚焦国产高性能GPU）上市前唯一险资直投股东，参与其Pre-IPO轮融资，陪伴企业从技术攻坚走向资本市场，2025年12月沐曦股份成功登陆科创板；在AI领域，国寿科创基金、国寿双碳基金先后参与MiniMax（稀宇科技）两轮融资，成为其首个国资投资方，2026年1月该企业在港交所挂牌上市，这些案例均印证了“耐心”的价值。此外，国寿资产联合发起设立的保险行业首只私募证券基金——鸿鹄基金，2024年至2025年5个产品总规模达1100亿元，国寿资产出资占比近半，秉承“长钱长投”原则，重点布局优质大盘蓝筹公司，成为增强资本市场内在稳定性的关键力量。

赋能新质：从“输血”到“造血”——破解“耐心”与“创新”的方程式

新质生产力的培育需要长期资金的滋养，但高技术、高投入、长周期的特点与传统金融的风险偏好存在矛盾。国寿资产的破题之道，是从“输血者”转变为“产业赋能者”，构建三大核心能力：

一是工具创新，持续深化S基金（二手份额转让）应用，从2023年“中国人寿—沪发一号股权投资计划”开创保险股权投资计划摘牌交易所“S份额”先河，一次性覆盖18家国内半导体产业链龙头企业，到2024年“中国人寿—北京科创股权投资计划”通过母基金架构，穿透数十只专业子基金，触达1500家前沿科技独角兽企业，实现了从“点”到“线”再到“面”的范式跃迁；同时创设“保险私募股权计划”支持前沿科技，2025年末发起设立“中国人寿—海纳申创股权投资计划”，以5亿元规模投资专注半导体并购整合的“芯合创一号基金”，在重点产业并购整合领域实现历史性突破，此外在投资AI芯片等企业时，采用“股权投资+可转债”组合工具，既保障安全垫，又分享成长红利。

二是生态协同，与科研机构、头部PE/VC、地方政府成立联合实验室，构建“技术研判-项目筛选-投后赋能”全链条，例如“国寿资产—上海国投联合创新实验室”成立后，首个投研转化合作项目便落地半导体EDA领域，同时联合产业基金投资生物制造、先进制造等领域，引入院士团队技术指导，助力企业突破关键瓶颈；此外稳步推进设立50亿元规模的“长三角科创基金”，覆盖集成电路、生物医药、人工智能等领域，进一步完善科创投资生态。

三是耐心资本实践，持续加大“投早、投小、投长期、投硬科技”力度，2021年签约的国寿科创基金总认缴规模约50亿元，2022年设立的国寿双碳基金一期总认缴规模18.32亿元，同时设立专项基金投资“未来产业”，延长投资周期，覆盖企业从孵化到上市的完整生命周期，目前已通过直接或间接投资支持了长鑫存储、拉普拉斯、宇树科技、华大九天等一大批产业链关键环节的代表性企业[1]。这种“耐心+赋能”的模式，正推动险资深度嵌入新质生产力的成长脉络。

风险管控：在“勇闯无人区”与“守牢底线”间找到平衡

投资硬科技伴随高风险，但于泳曾强调，国寿资产的风险管控之道在于“专业聚焦+风控穿透”，结合自身投研体系升级，构建了全方位、多层次的风控体系。首先，选赛道聚焦“保险+”，即医疗健康、新能源、高端制造、半导体、人工智能等具有产业协同的领域，避免盲目跨界，同时立足“双线配置”方法论，提升宏观与市场中长期研判水平，为风控筑牢基础；其次，建立“技术+团队+产业链”三维评估体系，例如投资量子计算、先进制造等领域企业前，组建专业专家团队论证技术路径可行性，重点考察创始团队的科研背景与商业化能力，同时研判企业在产业链中的核心竞争力；第三，控节奏采用“分阶段注资+对赌协议+投后跟踪”模式，如在自动驾驶、生物医药等项目投资中，设置技术里程碑、商业化里程碑节点，达成后才进行下一轮投资，同时强化投后赋能，助力企业降低经营风险；第四，强生态联动，与地方政府、产业基金合作设立风险补偿基金，形成“投-贷-保”联动机制，合理分担投资风险，同时优化信用投资管理能力，完善多元化投研布局，进一步分散风险。这种体系既支持“勇闯无人区”的创新，又筑牢风险防线，确保资金安全与产业赋能并行不悖，实现风险与收益的动态平衡。

未来布局：锚定三大方向，做中国式现代化的“稳定器”

面向“十五五”规划，国寿资产将紧扣国家战略，结合自身“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设目标，发力三大领域，同时推进国际化布局，拓宽长期投资空间：

一是绿色经济，持续加大绿色投资力度，在已有布局基础上，计划未来5年绿色投资规模大幅提升，远超此前1万亿元目标，重点投向清洁能源、新能源发电、绿色制造、ESG评级A级以上企业，助力“双碳”目标落地。此前国寿系已先后合计出资23.79亿元战略增资中核汇能有限公司，以20亿元战略投资华电新能（2025年7月A股主板挂牌上市，成为当年A股规模最大的IPO项目），构建了坚实的绿色投资基础。

二是银发经济，联合康养产业链加大投资力度，近期已认缴近125亿元参与设立股权基金，其中包含养老产业基金，同时持续布局养老社区、智慧医疗项目，截至2025年三季度末，国寿系已累计在16个城市布局20个机构养老项目，推出4款“随心居”旅居养老服务产品，进一步完善“保险+服务”生态圈，应对人口老龄化挑战，同时契合险资长期资金属性。

三是数字基建与科技创新，深度参与东数西算、算力网络等国家工程，探索数据资产证券化等创新模式，夯实数字经济底座；同时持续加大半导体、人工智能、先进制造等领域投资，依托已有的科创基金、并购基金布局，助力科技自立自强。

此外，国寿资产还将积极探索推进“南向通”等境外投资落地，拓展境外投资空间，推动国寿富兰克林更好发挥境外投资“桥头堡”作用，构建全球化资产配置体系，应对低利率时代挑战。这些布局不仅是对国家战略的响应，更是险资发挥“长期资本”与“耐心资本”优势的必然选择，也是打造具有较强国际竞争力、中国特色世界一流综合资产管理平台的关键举措。

结语：静水深流，滋养中国经济新动能

在资本追逐短期利益的浮躁时代，国寿资产选择做“静水深流”的力量。以“耐心资本”浇灌“新质生产力”，既是险资的使命，也是穿越周期的智慧。这种“与时间同行”的坚守，正为实体经济注入持久动能：在半导体实验室的精密仪器旁，在AI企业的研发工位上，在商业航天的发射塔下，在智慧养老社区的床榻间，在新能源电站的光伏板下，险资的长期投入正悄然孕育未来产业的突破。

国寿资产的实践，不仅诠释了何为“金融报国”，更以近7万亿元管理规模的体量，服务实体经济规模超4万亿元，为中国经济的高质量发展提供了生动的注脚——真正的价值，往往诞生于对时间的敬畏与对长期主义的坚守之中。未来，随着三方业务的持续拓展和投研体系的不断升级，国寿资产将继续以耐心资本为锚，在平衡短期利益与长期价值的道路上稳步前行，为中国式现代化建设注入更持久的金融动能。