核心观点

综合来看，北上资金11 月净流入规模环比有所下降，但已连续14 个月持续净流入从持股市值的板块分布上看，11 月陆股通持股市值在主板下降，创业板上升从陆股通持仓占比的变化角度来看，11 月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅提高从外资定价权看，11 月份家电行业，休闲服务，电气设备，食品饮料行业陆股通持股市值占行业A 股总市值的比例依然处于前列

从持仓占比的变化角度看，11 月份外资加仓电子，电气设备，食品饮料，有色金属和通信等行业，减仓银行，休闲服务和家用电器等行业集中度上看，行业集中度上升，个股集中度回落我们认为虽然近期疫情反复容易加大北上资金流入流出波动，但当前A 股整体估值依然处以历史平均水平之下，此外非常重要的一点是当前外资对A 股配置比例处于明显的低配状态，因此长期来看我们认为外资持续净流入依然大有空间，不因短期波动而改变

具体来看，11 月份外资持仓变化主要存在以下特征:

第一，北上资金11 月净流入规模环比有所下降，但已连续14 个月持续净流入截至11 月28 日，陆股通当月累计净流入186.2 亿元，其中沪股通当月累计净流出48.8 亿元，深股通当月累计净流入235.0 亿元，11 月份陆股通持股市值占全部A 股流通市值比例环比小幅回落

第二，从持股市值的板块分布上看，11 月陆股通持股市值在主板下降，创业板上升，相较于10 月而言，主板持股市值的环比增速由正转负，创业板持股市值的环比增速小幅下降具体来看，截至11 月28 日，主板持股市值为20791亿元，环比下降1.2%，创业板持股市值4942 亿元，环比上升6.3%从陆股通持仓占比的变化角度来看，11 月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅提高具体而言，截至11 月28 日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占80.8%，较上月下降1.1%，创业板持股市值占19.2%，较上月提高1.1%

第三，从持仓占比的变化角度看，11 月份外资加仓电子，电气设备，食品饮料，有色金属和通信等行业，减仓银行，休闲服务和家用电器等行业具体来看，外资对于电子，电气设备，食品饮料，有色金属和通信等行业进行了加仓，分别增加0.82，0.43，0.40，0.18 和0.11 个百分点，对于银行，休闲服务和家用电器等行业进行了减仓，分别减少0.58，0.39 和0.20 个百分点

第四，行业集中度上升，个股集中度回落行业集中度方面，与上月相比，11月份陆股通持仓行业CR3，CR6 和CR10 持续回升具体来看，截至11 月28 日，陆股通持仓行业CR3，CR6 和CR10 分别为39.2%，59.6%和77.7%，较上月分别回升0.8%，1.0%和0.9%个股集中度方面，11 月份陆股通持仓前十，前二十，前五十个股集中度均有回落具体来看，11 月份陆股通持股个股 CR5 为20.0%，环比上升0.3%，而CR10，CR20 和CR50 分别为28.0%，39.4%和56.4%，较上月分别回落了0.3，0.3，0.6 个百分点

第五，11 月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位其中7 只股票持仓市值排名环比上升，6 只股票持仓市值排名环比下降

风险提示

宏观经济不及预期，海外市场大幅波动，历史经验不代表未来

上周，上证指数连续三周收盘，单周下跌41%。板块方面，风电概念较强，板块单周上涨01%；与新能源赛道相同的锂电池板块，上周四周五出现明显回调。