行情回顾:超预期的高景气是2021 年新能源汽车板块的核心驱动力。

板块超额收益显著今年以来，新能源汽车板块涨幅达40.4%，锂电池板块涨幅达77.3%，同期沪深300 指数涨幅为—8.0%，板块整体具备明显的超额收益

不断上调的销量预期受益于超预期的销量数据，市场对全年销量预期经历了多轮大幅上调修正的过程，超预期与高景气是板块的代名词

需求展望:全球市场渗透或继续加速上行，预计2022 年全球销量有望破千万。

1)中国:政策逐步退潮，内生需求接棒2021 年中国市场呈现爆发式增长，据中汽协数据，2021 年前10 月新能源汽车销量合计254.2 万辆，同比增长176.6%，政策逐步退潮下边际拉动作用递减，消费端内生需求成为销量贡献主力军展望2022 年，供给优化叠加消费持续发力，销量有望达500 万辆

2)欧洲:短期补贴退坡销量或承压，长期碳排加码高增速可期欧盟更新碳排放政策，强化碳排放目标，我们测算对应2030 年渗透率65%才能满足基本要求，同时大众，戴勒姆等纷纷发布最新电动化转型战略规划，欧洲新能源车市场长期发展确定性强，短期内或受部分国家补贴政策影响，销量或受压制，我们预计2022年销量有望突破300 万辆

3)美国:拜登刺激政策逐渐明朗，美国市场腾飞在即拜登上台后推出一系列旨在刺激美国新能源产业发展的一揽子政策，美国本土车企加速电动化转型，海外锂电龙头加码布局美国市场，美国新能源车市场有望复刻中欧市场，成功迈入渗透率加速上行的第三阶段

动力电池:锂电龙头强者恒强，盈利能力触底修复，业绩有望量利齐升。相比而言，先行的车企享受到了行业成长的红利，能够融到更多的资金，在用户上的积累也会比更新一代的新能源车企有优势，可以有更多的力量投入到研发及营销上。

上游涨价是2021 年锂电产业链的主旋律其根本原因在于供需错配之间的矛盾，龙头锂电企业利润受到双重挤压，但伴随着新一年的议价窗口开启，成本向整车厂的顺畅传导叠加全产业链延伸布局的供应链优势，锂电环节盈利有望底部修复，尤其对于具备极强的盈利韧性与弹性的龙头锂电厂商

中游制造:关注产业链供需持续紧张及技术迭代加速的细分环节。。

2022 年产业链供需格局持续偏紧环节以及技术趋势明确环节将是重点配置环节我们预计，铜箔极薄化趋势清晰，高端产能供需偏紧，具备技术，产能优势龙头企业有望量利齐升，负极受到高能耗石墨化环节供给限制，具备高比例石墨化自供比例厂商有望受益，储能市场有望迎来爆发，国内渗透加速及海外市场启动三重逻辑驱动下，铁锂市场空间打开

投资策略:2022 年建议关注新能源汽车产业链三条投资主线。

1)以美国为首的海外市场需求或处于爆发前夜，建议关注海外供应链高弹性标的:当升科技，中伟股份，芳源股份，恩捷股份，星源材质，贝特瑞，杉杉股份，新宙邦，天赐材料等。

2)锂电环节盈利触底修复，成本传导顺畅，建议关注锂电池环节龙头企业:

宁德时代，亿纬锂能，国轩高科，欣旺达，孚能科技等。

3)建议关注受制于高能耗石墨化产能的负极环节，受到储能市场爆发，国内加速渗透及海外从0 到1 的三重逻辑驱动的铁锂环节以及供需格局持续偏紧的铜箔环节:中科电气，杉杉股份，璞泰来，德方纳米，富临精工，龙蟠科技，诺德股份，嘉元科技等。

风险提示:全球新能源汽车需求不及预期，美国政策支持力度不及预期，全球整车厂电动化转型不及预期等。目前已经实现量产上市的新能源汽车企业，完成了从0到1的探索阶段，而后面还有很多车企依旧在这一阶段徘徊，需要大量投入研发费用。