赵相宾中国黄金网

美国CPI同比破6后，金价应声大涨，这给与去年红红火火相比较为黯淡的黄金市场注入了久违的兴奋和活力可是，短期的兴奋过后，美国通胀飙升对于金价趋势的影响究竟为何这个问题必然摆在眼前

2021年对于全球资本市场来说是难忘的一年，大宗商品上涨不断刷新历史新高，如同2020年新冠肺炎疫情期间国际金价创下了2075美元/盎司的走势如出一辙2021年贵金属走势是黯淡的一年，黄金价格非但没有创出历史新高，反而挣扎在1600美元/盎司位置上方反复振荡，这个价格几乎是2020年上涨突破的起点不过，从价格分析和投资收益角度来看，2021年的贵金属走势是比较容易分析的，波段投资很容易把握的一年

2021年的贵金属行情整体一句话就是振荡和反复，黄金的行情和全球新冠肺炎疫情一样表现反反复复的振荡对于贵金属的走势来说，反复和振荡就是今年的最核心的波动特征，那么，究竟是哪些因素主导了2021年的价格呢

一．通胀先抑后扬是核心影响因素

2020年发生的新冠肺炎疫情导致全球市场岌岌可危，在恐慌情绪之下，欧美各国家采用宽松量化的货币政策去拯救危机这些天量投放的货币是当前通胀的根本原因

1．美联储宽松天量货币救市

美国新冠肺炎疫情全面暴发后，时任总统特朗普将抗击疫情泛政治化，导致美国疫情不断加剧在疫情不断迅速推进的过程中，美联储开始采取救市行动

第一，2020年3月美联储2次降息共150个基点，即将基准利率降至0—0.25%，近乎于零的利率带来第一轮货币宽松美联储降息后，其他国家的货币政策空间打开，欧美日等发达经济体央行重启或加码量化宽松

第二，2020年美联储资产负债表总规模扩张到7.41万亿美元，相比2019年末扩张3.2万亿美元，在金融危机后的2008年到2014年的5年时间，美联储合计扩张了3.5万亿美元，可见本轮美联储扩表速度是相当快。

第三，2021年初开始截止10月份，美国M2较2020年初增加了5.6万亿美元，增速达36.4%美联储资产规模较2020年初扩大105.0%，增加了4.4万亿美元，目前美联储资产负债规模为8574871.00美元，美国货币供应量出现快速增长的势头同期欧央行，日本央行分别扩张3.3万亿美元，1.5万亿美元

美国每月1200亿美元的宽松规模直到2021年11月份议息会议上才做出减少150亿美元的决定，12月份议息会议上加码收紧宽松300亿美元这些天量货币对通货膨胀起到了极大的推动作用

2．通货膨胀上行的影响

以美国为例看，美国的通胀上涨走势一开始还是比较温和的，美联储在2019年8月突然开始降息以应对经济衰退，通过8月—10月的降息美国通胀水平开始出现上升趋势，最高触及2.5%的水平2020年初伴随着新冠肺炎疫情在全美爆发，消费不振，失业率高企，美国的通胀开始大幅的下滑，5月份最低触及0.1%此后伴随着美联储降息至0%—0.25%，通胀开始走高并持续徘徊在1.4%附近进入2021年后伴随着拜登政府的上台推出更多的基建和重建计划，美国的通胀开始从年初的1.4%被迅速推升至2.6%的水平，这几乎是之前美联储数年才能达到的高度2021年11月美国通胀已经达到6.8%核心通货膨胀率达到4.9%，生产者物价指数也上涨到了9.6%，PCE物价指数达到118.20

3．贵金属价格的波动影响分析

2021年伴随着全球新冠疫情不断蔓延，多个地区由于接种疫苗缓慢开始陷入了衰退而美国经济复苏程度相比欧洲更快，全球对美元避险需求的增加导致其价格持续上涨，美元指数从2021年1月8日开始企稳89.191点反弹走高，最终在11月份上行到96.97点附近美元上行对黄金造成绝对不利的情况下，金价并没有全面下跌，反而是企稳在3月底的1676美元/盎司的低位，随后开始不断的反弹行情向上运行，2021年11月国际金价甚至再次接近1900美元/盎司下方，这说明能支持金价抵御美元上涨压力的因素就是通胀的逐步走高

二．美元指数强势是关键因素

全球凡是用美元标价的商品和资产，其价值和价格很难不受美元自身币值走势的影响2021年支持美元强势运行也对贵金属价格构成了重要的影响，这个因素有以下几个方面

1． 支持美元指数上行的因素分析

支持美元指数上行走势，主要是全球新冠肺炎疫情造成的避险需求支持反弹美元指数在2020年因全球新冠肺炎疫情和量化宽松货币政策的打击持续走低，最终在2021年1月触及89.19后开始振荡向上，2021年11月站上96.97高位

2021年1月拜登政府上台后开始大力推广新冠疫苗，伴随着接种人数增多，2021年第一季度美国的经济复苏预期强劲，美欧经济增速差扩大，欧元承压市场对美国通胀前景担忧增加，预期美联储提前退出量化宽松，助推美元指数的筑底反弹走势2021年第二季度，美联储持续向市场传递鸽派立场，强调容忍通胀上升同时欧元区疫苗接种加速，经济复苏重启，欧元阶段性走强令美元指数承压下挫2021年6月以来，伴随着美联储缩减路径逐渐明晰，美元指数重拾涨势，于9月末重新站上94关口上方

2021年第四季度美联储放弃通胀暂时性表述，并在12月明确要加快缩减步伐并于2022年3月结束购债，点阵图显示将2022年将加息3次美元因此在年底继续向上维持在97点下方附近美国10年期国债收益率持续走高也支持美元指数不断向上，与此同时金价则处在弱势之中，美国10年期国债收益率于2022年1月份重返1.7%的关口以上

2021年美国经济出现复苏迹象，市场乐观气氛支持了美元指数全年保持持续上涨美国10年期国债的收益率也处在快速拉升趋势中，对于贵金属价格构成打压，而美股在美国量化宽松和通货膨胀等因素的支持下屡创历史新高，对于吸引全球资本流入股市起到了极大的推动作用，对黄金投资也构成利空

三．地缘政局搅动大国政治影响贵金属波动

地缘政治因素变动之下是资本用脚投票的过程从美国量化宽松以及该国国内问题繁多积重难返来看，美元的币值伴随着超级量化宽松在缩水，各国不信任美元的情绪在增长，美元占据各国央行储备资产的比例持续下滑至59.15%，是1995年以来的新低

其次，美国在2021年8月中旬狼狈撤离阿富汗，其对亚欧大陆中心的控制正式结束，美国借助阿富汗向周边国家辐射的时代已成为过去时2021年，中东地区安全形势总体有所缓和，利比亚战事基本平息，叙利亚内战趋缓，但以色列与巴勒斯坦加沙地带武装组织的严重冲突还在进行也门战斗依旧激烈

综合来看，从美国2021年阿富汗失败的撤军开始，标志一个昔日强国垂垂暮年的开始中东地缘政局的火药桶重新开始摇晃起来，地缘政局的平衡随时会被打破，黄金的避险属性将得到体现

四．全球新冠肺炎疫情反复影响贵金属的中长期波动因素

全球新冠肺炎疫情从几个方面对贵金属的价格形成影响自2020年全球新冠肺炎疫情暴发，影响了经济增长，导致资本市场振荡，减弱了投资需求回报的比例，增加了对贵金属的投资需求持续的全球新冠肺炎疫情导致恐慌指数大幅上涨，进而增加了对贵金属的避险需求全球新冠肺炎疫情的发展导致资产价格缩水，尤其是量化宽松的实施对资产保值的侵蚀，影响了对贵金属对冲资产风险和保值的需求

五．机构调整持仓对贵金属价格的影响分析

2021年机构持仓无论是美国CFTC的持仓数据调整，还是金银ETF的持仓变动，以及各个国家央行的持仓增减都在深刻反映价格的波动趋势从2021年的持仓数据来看，整体是大幅减持为主预计2022年将以调整仓位为主，期间将根据通胀和股市的波动来调整

六．2022年黄金白银走势展望和投资机会分析

1．黄金

2022年国际金价预计将在美国缩减压力下呈现振荡调整走势预计2022年波动期间不排除测试1400美元/盎司—1500美元/盎司区域低位，反弹不排除测试1900美元/盎司—2000美元区域高位，预计2022年全年均价应该在1800美元/盎司附近

2．白银

2022年国际银价预计将在美国缩减压力下和大宗商品价格波动影响下呈现振荡调整走势预计2022年波动区间不排除测试19美元/盎司—20美元/盎司区域低位，反弹不排除测试25美元/盎司—30美元/盎司区域高位预计2022年全年均价应该在22美元/盎司附近

2022年预计利空贵金属的主要因素是美元指数上行，美联储加息和缩减资产负债表利多因素是美国股市下跌，全球新冠肺炎疫情反复及地缘政局热点变化不确定因素主要是各类黑天鹅事件

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