4月26日晚，多家白酒企业发布一季报。其中，此前2023年营收、利润总额首次均实现“双千亿”的“茅王”再次晒出亮眼成绩单，单季度业绩水平再创新高，营收破240亿元，归母净利润超过此前预计的15%增幅目标。

展望未来，机构预计各酒企将持续分化。西部证券认为，2024年白酒行业仍将处于去库周期，场景端，宴席、聚饮基本盘韧性较强，商务宴请跟随着经济波动。整体看，行业存量时代特征愈发鲜明，战略定力、品牌力、执行力强的名优酒企更易胜出。

超九成白酒企业一季度报喜

今年一季度，白酒行业整体保持增长势头。截至发稿，20家白酒上市企业中已有14家披露2024年一季报，仅一家净利告负，超九成酒企实现盈利正增长。龙头酒企业绩维持稳增，贵州茅台、五粮液、山西汾酒分别实现归母净利润240.65/140.45/62.62亿元，同比增长15.73%/11.98%/29.95%。

其中，批发渠道增速明显。以“茅王”为例，分渠道看，批发渠道、直销渠道营收同增25.8%/8.5%，直销占比42.2%，较2023年下降3.4个百分比。华创证券表示，主要系传统经销商发货进度加快，叠加“i茅台”增速放缓所致。

值得关注的是，随着国务院印发新“国九条”强化对于上市公司现金分红的要求，2023年已有酒企分红率明显提升，如舍得酒业、金徽酒2023年股利支付率分别为40.18%/60.00%，较上年增长10.53/5.70个百分点。

光大证券认为，酒企一季报业绩确定性相较其他板块仍有优势，高端、区域龙头收入和净利润增速有望延续较好增长，部分酒企或仍有超预期可能，可关注一季报为板块带来的短期催化。后续发展成熟的龙头分红率提升有望兑现，亦可能对板块带来新催化。

下周一，今世缘、口子窖等五家其他上市白酒企业将陆续公布一季报。

节前酒企控货稳价，机构看好五一去库情况

二季度属于白酒传统淡季，市场普遍关注酒企去库和批价波动情况。开源证券称，淡季短期供给波动会导致批价阶段性震荡，但厂家已经通过调节渠道投放量与投放节奏来影响价格，严控市场供给，整体来看白酒价格仍较为坚挺。

近期，酒企整体控货稳价，库存边际逐渐消化。分价位来看:

• 高端酒:以茅台为例，此前批发价格短期波动惹关注，市场端控货后批价短期震荡回升，价盘基本稳定在2600元，且终端价格整体刚性平稳。五粮液、泸州老窖批价也保持整体稳定。
• 次高端:分品牌来看，山西汾酒受产品新旧交替影响，价盘短期略有波动；今世缘五代四开提价叠加库存地位影响，批价稳中有升；古井贡酒强化渠道控货，价盘趋稳。

展望后市，华创证券指出，旅游出行消费需求有望持续提振，节庆大众消费相对旺盛，是消化库存的好窗口，具体来看:

• 需求端有望逐月提升:五一临近，假期效应催化需求提升，宴席、礼赠场景环比提升，部分区域宴席预订量近饱和，有望加速终端和渠道库存消化。
• 供给端或更加主动:今年酒企动作相对控制，更注重渠道和经营质量，控货力度较去年加强，淡季压库抢占现金流情况有所缓解。后续酒企营销或更加主动，如降低宴席赠酒门槛、加大开瓶扫码力度、对直线产品规模提高要求等。

华鑫证券也表示，二季度进入白酒销售淡季，市场静待下一个动销验证节点。在端午、五一的下一轮销售关键时点对销售情况进行验证以前，行业景气度不会呈现太大变化，短期而言市场仍围绕中期空间与全年确定性进行交易。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况。

板块估值回落，公募Q1超配幅度扩大

今年以来，白酒板块走势震荡。1月2日—4月26日，白酒收涨0.70%，跑输沪深300指数3.76个百分点。板块估值亦处于历史低位，截至4月26日收盘，白酒板块的PE-TTM(剔除负值)为24.03，处于上市以来4.35%的分位。

估值回落背景下，公募基金2024Q1白酒持仓超配幅度扩大。截至Q1季末，基金白酒持仓比例环比上升0.63个百分点至12.54%，超配比例环比上升0.63个百分点至8.15%。其中，基金重仓持股市值前20名中，“茅五汾泸”继续占据四席，“茅五汾”迎来加仓。

财通证券表示，一季度消费需求韧性凸显，其中白酒作为食饮核心板块在元旦春节旺季动销表现好于预期，在市场预期修复中持续获得市场增配。白酒企业目前仍处于阶段性估值低点，配置属性仍较强。

国联证券指出，白酒板块估值回落至价值配置区间，短期一季报披露中业绩超预期和分红率提高有望提振板块。

投资建议

光大证券:白酒一季报有望平稳落地，后续淡季继续跟踪价盘情况。建议关注:

• 基本面确信度高的；
• 此前受损严重、目前渠道风险逐步释放的标的，主要为(水井坊、舍得酒业)，以及较强成长性的港股标的(珍酒李渡(H))；
• 地产名酒成长势能依旧较足，如(今世缘)。

平安证券:白酒标的上关注三条主线。

• 需求坚挺的高端白酒，如；
• 受益于商务需求回暖的次高端白酒，如(山西汾酒)；
• 经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，如(古井贡酒、今世缘)。

财通证券:收入端建议关注春节动销超预期标的，利润端建议关注一季度提价实质性落地标的。财报季建议关注业绩确定性较强的如:，以及估值具有性价比的(五粮液、泸州老窖)。