事件:2021年10月社会融资规模增量和新增人民币贷款分别为1.59万亿元，市场预期1.58万亿元，新增人民币贷款8262亿元，市场预期7378亿元M0，M1，M2增速分别为6.2%，2.8%和8.7%

点评:

社融增速企稳，人民币贷款和政府债券净融资是主要支撑10月份新增社会融资规模15900亿元，市场预期15800亿元，前值29018亿元。

10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%，与前值持平，结束了此前持续下行的态势年内社融累计新增26.34万亿元，同比下滑15.1%，降幅较上月收窄1.3个百分点可见，10月份社融呈现企稳态势

从分项看，10月份，对实体经济发放的人民币贷款增加7752亿元，同比多增1089亿元，政府债券净融资6167亿元，同比多1236亿元上述两项是社融增长的主要动力在表外监管趋严之下，新增委托，信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资持续减少，三者分别减少173，1061和886亿元，分别同比少减1亿元，多减186亿元和少减203亿元，企业债券净融资2030亿元，同比少233亿元，非金融企业境内股票融资846亿元，同比少81亿元

从社融存量分项增速也可看出表外转表内趋势明显，截至10月份，政府债券，非金融企业境内股票，人民币贷款分别增长13.6%，13.5%和12%，而信托贷款，未贴现承兑汇票和委托贷款则分别下行27.6%，15.7%和1.8%。地图调整后，全国铁路每天将开行1万多列货运列车。

贷款总量同比增加，但主要由票据融资增长贡献，企业总长期贷款下滑明显。。

10月新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿但结构上，非金融企业中长期贷款从仅新增2190亿元，较去年减少1923亿元，票据融资1160亿元，较去年同期增加2284亿元，此外，居民中长期，居民短期和企业短期贷款分别为4221，426和—288亿元，同比分别增长162，154和549亿元可见，10月份贷款新增主要由于票据融资的增长，而企业中长期贷款则呈现明显下降，显示中长期投资需求依然较为疲弱

非银金融机构和财政存款推升M2，M1增速下行显示货币活性有所下降。同时，铁路部门将加大货运列车的运营力度。

10月份M2同比增长8.7%，较上月回升0.4个百分点，这主要由于存款增速回升，各项存款余额同比增速8月，9月，10月分别为8.3%，8.6%和9.1%，呈现逐步回暖态势，其中，非金融机构和财政存款是增长的主要动力，10月份，非银金融机构和财政存款分别新增1.24和1.11万亿元，分别较去年同期增长9482和2050亿元但M1增速呈现逐步回落态势，8月份仅为2.8%，自年初以来持续下行，显示货币活性有所弱化

风险提示:疫情反复，经济复苏低于预期。本次调图中，铁路部门将新增北京朝阳至大连北每日列车9对，高峰列车1对，北京朝阳至大连北最快运行时间将缩短至3小时51分钟。我们将时间票和计时票扩展到16条高铁线路，包括京张高铁，熊静城际铁路和京沈高铁。优化中欧班列开行方案，每天布局78条中欧班列开行线路，通达欧洲23个国家174个城市，比目前计划增加5条。