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跨年行情:经济工作会议助推四大主线

张启尧 胡思雨

核心观点

回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将启动

展望:跨年行情已经展开宽货币的同时，阶段性边际宽信用预期正在提升，持续推动大小共振的指数行情

跨年行情已经展开11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断跨年行情即将启动，珍惜岁末年初这段做多窗口，并底部推荐以地产，基建为代表的低估值板块此后跨年行情徐徐开启11月19日央行货币政策报告后，我们进一步提示将是一波大小共振的指数行情，并建议关注券商这个行情演绎的载体12月月报我们再次强调，宽货币，且宽信用预期升温下，继续看好大小共振，指数级别跨年行情当前，跨年行情已经展开，且逐步成为市场共识

宽货币的同时，阶段性边际宽信用预期正在提升，持续推动大小共振的指数行情1)不管是经济工作会议，还是此前的降准，政治局会议，都是我们一直强调的边际宽信用信号本次经济工作会议首提经济发展面临需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力，时隔三年重提以经济建设为中心，要求明年经济工作要稳字当头，稳中求进，政策发力适当靠前，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合经济下行压力下，近期决策层不断释放稳增长信号2)当前稳增长，稳信用已开始发力11月在企业融资需求偏弱的情况下，社融仍同比增长10.1%，高于前值的10.0%其中，房贷投放，房企债券融资大幅超预期，与此同时，政府债券发行持续提速，财政存款下放明显加快显示政策端稳信用，稳增长已开始提速加力3)伴随着信用环境阶段性企稳，年底实物工作量投放，叠加岁末年初跨周期调节发力窗口，以及降准等积极信号不断出现，市场对于稳增长，政策放松的预期将持续升温，阶段性市场进入一段宽货币同时阶段性边际宽信用的时间窗口，从而为跨年行情保驾护航再次强调，这一波跨年行情类似往年春季攻势，同样是一段业绩空窗期，政策及流动性放松的预期升温，风险偏好抬升的窗口并且将是大小共振，结构相对均衡，板块轮动向上的指数行情

经济工作会议助推跨年行情四大主线:1)关注券商这个跨年行情演绎的重要载体会议提出全面实行股票发行注册制，参考最近几年来IPO常态化提速，有望对券商长期业绩形成支撑同时，伴随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎，释放2)受益于稳增长预期，同时低估值修复的新老基建，地产等板块一方面，经济工作会议强调跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，并要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设另一方面，会议要求财政政策和货币政策要协调联动，后续货币，信贷有望进一步宽松，带来基建，地产等板块估值修复3)双碳相关的新能源和煤炭板块会议要求正确认识和把握碳达峰碳中和，定调双碳先立后破，提出推动煤炭和新能源优化组合，能耗双控向碳排放总量和强度双控转变，一方面，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制等政策，有望带动新能源领域建设持续加速另一方面，立足以煤为主的基本国情，也将带动煤炭板块估值修复4)以小高新为代表的科创成长板块会议要求激发涌现一大批专精特新企业，加大对实体经济特别是小微企业，科技创新，绿色发展的支持同时，宏观环境进入宽货币，稳信用阶段，市场风格将进一步偏向高景气，高增长的科创，科技中长期，科创是共同富裕政策思路下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，摆脱卡脖子困境的最鲜明时代主线

投资策略:跨年行情持续演绎，抓住四条主线积极参与长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)

风险提示:关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

报告正文

跨年行情:经济工作会议助推四大主线

回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将启动

展望:跨年行情已经展开宽货币的同时，阶段性边际宽信用预期正在提升，持续推动大小共振的指数行情

跨年行情已经展开11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断跨年行情即将启动，珍惜岁末年初这段做多窗口，并底部推荐以地产，基建为代表的低估值板块此后跨年行情徐徐开启11月19日央行货币政策报告后，我们进一步提示将是一波大小共振的指数行情，并建议关注券商这个行情演绎的载体12月月报我们再次强调，宽货币，且宽信用预期升温下，继续看好大小共振，指数级别跨年行情当前，跨年行情已经展开，且逐步成为市场共识

宽货币的同时，阶段性边际宽信用预期正在提升，持续推动大小共振的指数行情1)不管是经济工作会议，还是此前的降准，政治局会议，都是我们一直强调的边际宽信用信号本次经济工作会议首提经济发展面临需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力，时隔三年重提以经济建设为中心，要求明年经济工作要稳字当头，稳中求进，政策发力适当靠前，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合经济下行压力下，近期决策层不断释放稳增长信号2)当前稳增长，稳信用已开始发力11月在企业融资需求偏弱的情况下，社融仍同比增长10.1%，高于前值的10.0%其中，房贷投放，房企债券融资大幅超预期，与此同时，政府债券发行持续提速，财政存款下放明显加快显示政策端稳信用，稳增长已开始提速加力3)伴随着信用环境阶段性企稳，年底实物工作量投放，叠加岁末年初跨周期调节发力窗口，以及降准等积极信号不断出现，市场对于稳增长，政策放松的预期将持续升温，阶段性市场进入一段宽货币同时阶段性边际宽信用的时间窗口，从而为跨年行情保驾护航再次强调，这一波跨年行情类似往年春季攻势，同样是一段业绩空窗期，政策及流动性放松的预期升温，风险偏好抬升的窗口并且将是大小共振，结构相对均衡，板块轮动向上的指数行情

经济工作会议助推跨年行情四大主线:1)关注券商这个跨年行情演绎的重要载体会议提出全面实行股票发行注册制，参考最近几年来IPO常态化提速，有望对券商长期业绩形成支撑同时，伴随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎，释放2)受益于稳增长预期，同时低估值修复的新老基建，地产等板块一方面，经济工作会议强调跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，并要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设另一方面，会议要求财政政策和货币政策要协调联动，后续货币，信贷有望进一步宽松，带来基建，地产等板块估值修复3)双碳相关的新能源和煤炭板块会议要求正确认识和把握碳达峰碳中和，定调双碳先立后破，提出推动煤炭和新能源优化组合，能耗双控向碳排放总量和强度双控转变，一方面，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制等政策，有望带动新能源领域建设持续加速另一方面，立足以煤为主的基本国情，也将带动煤炭板块估值修复4)以小高新为代表的科创成长板块会议要求激发涌现一大批专精特新企业，加大对实体经济特别是小微企业，科技创新，绿色发展的支持同时，宏观环境进入宽货币，稳信用阶段，市场风格将进一步偏向高景气，高增长的科创，科技中长期，科创是共同富裕政策思路下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，摆脱卡脖子困境的最鲜明时代主线

投资策略:跨年行情持续演绎，抓住四条主线积极参与长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)

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风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。相关各方坚决贯彻落实党中央国务院对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的精神和要求，通过多种手段并举，构建了民事，行政，刑事立体化的责任追究体系，让康美药业案幕后实际操纵上市公司的为恶者付出沉重代价，实现了“惩首恶”的目标，有利于强化惩恶扬善，扶优限劣的鲜明导向，不断增强市场各方的敬畏之心，共同营造良好市场生态。。