日前，平安银行披露1Q22业绩:营业收入462.1亿元，YOY+10.6%，归母净利润128.5亿元，YOY+26.8%，加权净资产收益率为14.10%截至2022年3月末，资产规模5.12万亿元，同比增长11.9%，不良率1.02%点评:1利润增速保持高位，息差稳定，收入增速小幅提升，利润增速较高1Q22营收增速为10.6%，较2021年上升0.3个百分点，归母净利润增长率为26.8%，比2021年提高1.2个百分点2021年加权平均净资产收益率达到14.10%，同比上升1.82%ROE明显上升，ROE处于上升通道保持息差稳定1Q22利差2.80%，较2021年上行1BP，较1Q21下行7BP，上行6BP从去年第四季度开始，1Q22有息负债成本率2.18%，较2021年下降3bp，生息资产收益率4.94%，较2021年下降1BP一季度息差上升主要得益于平安银行优化债务结构，债务成本率下降，市场利率下行对资产端的影响，整体净息差保持稳定2.资产质量保持稳定，拨备保持稳定，资产质量保持稳定22Q1不良率1.02%，与21世纪末持平，同比下降8BP，延续稳中向好态势22Q1的息贷比1.41%，下降1BP从21年底开始，逾期贷款占比1.62%，较21年末上升1BP供应水平稳定22Q1贷存比2.94%，与2021年末持平，拨备覆盖率为289.1%，较2021年末上升0.68个百分点拨备水平基本稳定，风险抵补能力继续保持良好水平3.理财业务快速发展零售AUM保持高增长，中等收入同比下降零售AUM达到3.36万亿元，是2016年末的4.2倍，比上年末增长5.6%，同比增长19.9%，22Q1增加1780亿元，比21Q4有所提升22Q1私人银行AUM达1.49万亿元，同比增长20.8%，增速保持稳定，私人客户数达到7.32万，是2016年末的4.3倍，1Q22理财手续费收入22.44亿元，受主动缩减非标产品规模，证券市场波动导致基金销售下滑等因素影响，同比下降6.8%，但较去年第四季度明显改善，较去年第四季度增长26.4%，22Q1财富客户数117万，是2016年末的3倍依托集团和科技赋能，零售银行战略坚定清晰，管理能力突出，执行力强，平安银行成为零售银行的标杆经过过去几年大量的不良处置，不良存量基本出清，未来信用成本有望大幅下降，进入业绩释放期零售转型对业绩的贡献逐步释放，财富管理快速发展，有望打开估值提升空间4.房地产贷款等资产质量可控，市场担忧或缓解2022年3月末，平安银行存在实际或有授信，自营债券投资，自营非标投资和其他信用风险的业务余额合计3454.69亿元，其中公司房地产贷款余额2928.20亿元，比上年末增加38.97亿元其中，房地产开发贷款1162.48亿元，占贷款总额的3.7%，较去年末下降0.1个百分点，金融投资，委托贷款，合作机构管理的信托和基金，债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计1198.65亿元2022年3月末，公司房地产贷款不良率为0.45%，比公司贷款不良率低0.28个百分点公司房地产贷款质量得到控制投资建议:截至2012年4月26日收盘，平安银行PB仅为0.88倍，当前估值处于一年多来的绝对低位，性价比突出另外，伴随着22年房地产明显放松，对平安银行是利好我们维持22年PB 1.3—1.4倍的目标估值，对应24.3—26.2元/股的目标价，维持强烈推荐—A评级风险提示:金融让步，理财发展不及预期，部分房企流动性危机等