2022Q1公司实现营收33.14亿元/同比—4.08%，归母净利润3.77亿元/同比+19.45%，净利润0.91亿元/同比—61.18%，毛利率40.94%/同比+0.94%，净利润11.32%/同比1—2月为销售高峰期，高基数+部分关店收入同比增长3.95%3月疫情反弹加剧，营收同比下降17.69%业态方面:1) Ole受疫情影响较大，5家门店停业超过10—20天，2家门店影响营业时间超过1个月同店收入和利润同比均大幅下降，整体收入4.08亿元，同比增长8.14%，2)百货实现营收18.23亿元，同比下降7.37%，3)购物中心实现营收6.09亿元，同比增长9.4%，4)超市实现营收1.38亿元，同比略有增长，5)专卖店实现营收3.63亿元，同比下滑15.07%财务指标方面:1)盈利能力:22Q1实现毛利率40.94%/同比+0.94pct，净利润率11.32%/同比+1.94 PCT，期间率方面，22Q1销售率13.18%/同比+2.65 PCT，管理费率15.90%/同比+2.94 pt，财务率2.72%/同比+1.55pct .免税业务持续推进，等待具体项目落地:公司免税工作全面推进，完成海南3家公司，北京1家公司设立，在北京和海南建立核心管理团队，两地员工超过180人，构建丰富的商品渠道，涵盖时尚精品，香氛，烟酒等八大免税品类，与全球800多个品牌建立联系，其中130多个品牌为首次入驻税务渠道，积极推动北京，海南项目选址和招投标，王府井填海项目根据政策变化不断调整项目的规划设计和商业准备方案，积极建设免税线上业务，基本搭建了保免交叉融合平台，为线上线下业务同步开通做准备在多业态协同发展良好的基础上，王府井积极布局新业态发展，全力推进进税业态落地，打造税+免，线上+线下，新旧业态互动的多轮发展模式就现有业务而言，我们调整22—24年归母净利润分别为15.16，17.25，19.28亿元，EPS分别为1.34，1.52，1.70元/股，2022年4月29日收盘价对应的PE分别为17.1，15.0，13.4倍，因此评级为审慎增持风险提示:宏观经济风险，新业务发展不及预期，吸收与合并等相关的风险