在最近的战略会上，白蓉科技提到了其独特的M&A整合模式，让外界得以一窥其快速增长背后的驱动因素。

自2019年7月在科技创新板上市以来，白蓉科技凭借确定的高镍主赛道，在新能源汽车和上游三元电池的发展上一路顺风2021年已经达到高镍三元出货量全球第一的位置

与此同时，白蓉科技的市值在3年内从100亿的低点增长到698亿，增长了5倍多。

但是，在白蓉科技自己看来，很可惜的是，它可能没有选择电池正极的另一条道路——碳酸铁锂现在毕竟磷酸铁锂电池的市场份额超过三元电池，成为各大电池厂商的最爱错过磷酸亚铁锂就是错过了电池正极的一半

好在磷酸亚铁锂的城墙并非牢不可破磷酸铁锰锂，钠离子电池等新材料各有千秋，也不乏上位的可能

这也让白蓉科技找到了一个切入的机会最近几天宣布拟收购一家公司Schollander，进军磷酸铁锰锂领域新领域的价值是什么你能上一层楼梯来帮助白蓉科技吗

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布局下一个行业拐点

磷酸亚铁锂赛道拥挤，布局收益不高。

最近几天，林志颖驾驶的特斯拉Model X发生撞车起火事件，再次将特斯拉和三元电池推上风口浪尖。

虽然截至7月27日，事故原因仍在调查中，但新能源汽车碰撞后电池容易起火的问题仍然吸引了很多人的关注。

新能源汽车主要使用锂电池，依靠锂离子在正极和负极之间的运动来实现充放电在电池的构成材料中，正极材料是锂的化合物，为电池系统提供锂离子，是影响电池性能的关键材料

目前主流的正极材料是磷酸亚铁锂和三元锂像Model X这样的三元锂电池，特点是活性强，爆炸温度低一旦车辆发生碰撞，动力电池受到撞击，电池内部隔膜被破坏，会导致电池内部瞬间短路，产生比以前大几倍甚至十几倍的电流，产生大量热量，导致爆燃

相比之下，同为锂离子电池的磷酸铁锂电池也有起火风险，但概率略低于三元电池。

因此，更安全的磷酸铁锂电池成为市场上偏心磷酸铁锂电池的重要原因之一据统计，2022年上半年，三元锂电池装机45.6GWh，同比增长51.2%，占比41.4%，磷酸铁锂电池装机容量64.4GWh，同比增长189.7%，占比58.5%磷酸铁锂电池占比逐渐拉大了与三元锂电池的差距

这是市场的趋势，电池正极厂商在背后支持可以看到三元材料厂商，包括党生科技，XW新能源，振华新材料等，已进入磷酸亚铁锂市场目前三元前驱体龙头格林美首条磷酸亚铁锂正极材料生产线已经投产，下一条生产线正在规划中

但从传统磷酸亚铁锂厂商的扩产，三元厂商的介入，以及其他行业竞争对手的跨界来看，磷酸亚铁锂方面现有的和在建的产能越来越高，这条赛道逐渐拥挤对于后来者来说，如果这时候再参赛，收益已经很低了

或者就像白蓉科技一样，选择一条新的赛道。

在白蓉科技看来，从现在到2030年，正极材料将向更高层次发展，主要集中在两个方向:高镍和超高镍的高能量密度，锰铁锂和钠电的高安全性低成本技术路线。

预计2030年，高镍含量的三元材料，锂锰铁和钠材料将占正极材料市场的70%以上其中，高镍三元市场占比超过30%，其次，伴随着低端电源市场和储能市场需求的不断增加，密度和成本兼具的磷酸锰锂材料具有无可比拟的优势，市场份额超过30%同时，钠电材料的市场份额超过10%

因此，磷酸铁锰锂和钠电池成为白蓉科技的布局方向。

02

创造并购的高增长率

收购Schollander能否重现NCM811的成功。

2014年成立，2019年上市2022年市值超过600亿元，一季度营收达到51.68亿元白蓉科技的发展速度并非微不足道

在最近的战略会议上，白蓉科技提到了其独特的M&A整合模式，外界得以一窥其快速增长背后的驱动因素。

2013年9月，白蓉控股与韩国JS签署投资协议，开启了M&A整合的篇章2014年，它迅速完成了对TMR，严光科技，金和新材料三家公司的收购2015年通过JS收购韩国EMT

一系列收购最直接的效果就是获得了很多R&D的人员和技术可以看出，白蓉科技的大部分核心技术和专利都是在2015年之后形成的如2015，2016，2017年在NCM523，NCM622，NCM811上应用了正极材料掺杂技术和正极材料表面处理技术，提高了产品的功率特性和循环寿命

要知道，NCM811的能量密度比之前的NCM523提高了25%，让三元电池进入了一个新的成长阶段。

白蓉科技是国内首家实现高镍NCM811量产的正极材料企业，并在全球率先将NCM811产品应用于新能源汽车动力电池，奠定了其在高镍电池领域的地位。

与NCM811类似，磷酸铁锰锂目前正处于行业增长的拐点。

一方面，磷酸亚铁锂的性能和成本已经接近极限，急需迭代与磷酸亚铁锂相比，LiFePO4的理论能量密度高15%左右，能量密度越高，续航里程越长，这是LiFePO4的一大优势

另一方面，目前LiFePO4的工程和技术已经接近成熟，产品性能还有迭代的空间比如LiFePO4可以和其他材料混合，比如复合三元材料，提高安全性而且客户对它也有一定的了解包括当代安培科技有限公司，比亚迪在内的下游龙头企业推动其发展，市场已小规模应用

此次斥资3.89亿元收购的天津绍兰德，现拥有低成本，大规模的纳米磷酸锰铁正极材料核心技术及生产工艺等10项发明专利和6项实用新型专利，拥有6200吨/年磷酸锰锂产能，计划扩产至1万吨以上。

还与国内外大多数知名电池厂商建立了合作开发关系，在磷酸铁锰锂市场处于领先地位在两轮车市场，Schollander实现了稳定的月出货量超过100吨，在四轮车市场，已经实现月出货量100公斤到吨

面对未来可能占据30%正极材料市场的磷酸锰锂，如果白蓉科技能够抓住这个行业的拐点机遇，重演NCM811的成功，或许能够真正站在正极材料领域的领先地位。