事件:中国建筑发布2022年一季报，22Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为4854/129/114亿元，同比增长+20%/+18%/+4%点评:建筑业务收入订单均保持快速增长:22Q1，公司房屋建筑业务/基础设施建设及投资业务/勘察设计业务分别实现营业收入3196/1076/240亿元，同比分别+20%/+13%/—6.5%，新签合同额6266/2052/33亿元，同比分别增长+9.4%/+24%/+24%，建筑业新签合同整体增速为13%报告期内，公司积极调整房建业务结构，公建项目占比持续提升房地产销售同比下滑，看好公司房地产业务逆势扩张:22Q1，公司房地产业务实现收入531亿元，同比增长+34%，合同销售额/销售面积分别为615亿元/289万平方米，同比增长—33%/—33%报告期内，公司新购置土地储备86万平方米，报告期末拥有土地储备约1亿平方米22Q1拿地少或与2012年3月以来集中供地政策和多地疫情反复有关21H2，公司逆势加大土地储备，70%左右的房地产库存集中在一线和省会城市我们判断中国建筑将凭借雄厚的资金实力，在行业低迷的情况下实现房地产业务的逆势扩张毛利率同比下降受房地产业务拖累，现金流大幅流出是因为项目进度加快:22Q1公司综合毛利率为8.16%，同比—0.62pt，或主要受房地产业务毛利率下降影响同期，公司期内费用率为3.98%，同比+0.13 PCT，其中，销售/管理/R&D/财务费用率分别为+0.01/—0.35/+0.46/+0.01 PCT，R&D费用率上升主要是由于报告期内公司科研项目投入增加所致报告期内，公司信用减值损失共计0.33亿元，同比减少0.60亿元，投资收益净额约为32.24亿元，同比增长+328%，主要系公司子公司收购参股公司股份所致22Q1，公司经营性现金流净额—1225亿元，同比增加767亿元，主要是部分子公司利用疫情恢复期抢占项目进度，回款比例同比上升预测，估值，评级:中国建筑在房建，地产等领域的竞争力不可动摇公司收入和建筑业新签合同保持快速增长，表明在市场需求整体疲软的情况下，龙头企业仍能通过增加市场份额实现稳定增长业务方面，在行业低迷时期，公司逆势而上，逐步加大优质项目储备维持公司22—24年EPS预测1.37元，1.53元，1.72元当前价格对应公司22年动态市盈率4.6x，维持买入评级风险:住房建设需求下降的风险，基建投资增速下降的风险，房地产业务拿地价格过高的风险