事件:公司披露2022年一季报1Q22公司实现营收92.1亿元，同比增长+3.1%，归母净利润11.3亿元，同比增长+10.2%，归非母净利润10.2亿元，同比增长+17.1%评级要点:疫情对收入增长形成压力，产品结构升级带动利润增长营收，1Q22公司营收同比+3.1%1—2月份，公司销售形势良好，实现了销量，收入，利润的全面增长从3月份开始，国内疫情越传越大，拖累了一季度的收入利润方面，1Q22公司归母净利润和扣非归母净利润同比分别为+10.2%和17.1%我们判断是产品结构持续升级，导致利润增加3)1q 22公司毛利率37.8%，同比—0.5pct，原材料成本上涨压力犹在1Q22公司整体费用率下降，销售/管理/财务/R&D费用率分别为—1.2pt，+0.1pt，+0.2pt，+0.02pt，归母净收益率同比+0.8pt整体销量略有下降，每吨酒价格继续上涨1Q22公司啤酒销量达到212.9万千升，同比增长—2.8%，略低于国内整体水平(—1.5%)我们判断公司重点销售区域华北和华东地区受疫情影响较为明显，导致公司受影响较大在整体销量下滑的背景下，公司主品牌青岛啤酒实现销量130.4万千升，同比增长+5.1%，吨酒价格超过4300元/吨，同比上涨+6%，产品结构持续改善展望:疫情带来短期扰动，高质量发展战略巩固中高端市场竞争优势短期疫情影响和成本压力仍在结合4月份疫情数据，我们判断短期啤酒销量仍受影响如果5，6月份疫情没有明显好转，我们预计公司二季度销售增长将承压此外，一季度大麦，小麦等进口原材料价格继续上涨，成本压力依然存在中长期看，仍看好公司高质量发展路线，产品结构有望持续升级，从而推动盈利能力持续提升我们的估值维持之前的盈利预测预计22—24年EPS分别为2.56，2.91和3.26元，同比分别上涨+10.6%，+13.6%和+12.1%，维持买入评级评级面临的主要风险:消费群体变化影响需求，原材料成本波动，疫情影响超预期